时隔小米中止实时发售港股＋CDR之后，阿里巴巴近期主动延后了CDR的发售。与之互为预示的是CDR战略基金销售遇冷，未尝6月初“人人言无以称之为CDR”的红火情景。是什么原因造成CDR姗姗来迟？也许可从特例三方面寻找原因。

首先，境外上市的互联网企业对CDR重返A股的热度在上升。那些早已在美股、港股上市的BAT等互联网巨头，早已童年了发展早期的资金渴望阶段，它们或者早已具备强大盈利能力，或者持有人巨额的现金储备（参看右图），或者有更为多元化、低成本的融资渠道，不是十分必须通过CDR来提供发展资金。

到了确实启动CDR的阶段，这些企业必须权衡实实在在的成本和收益。一方面，发售CDR的收益在于出售一定的股权提供一定的发展资金，并获得国内资本市场的接纳。然而，另一方面的成本在于，今年以来，A股持续暴跌，而美股却保持高位波动态势（参看右图）。

即便是此前市场十分寄予厚望的小米，在港股IPO首日即破发，其主要原因是当前A股或港股市场下滑。由此可知，此时发售CDR重返A股，BAT能否走进独立国家于A股的牛市行情，前景并不悲观。忽略，A股的持续下滑，还有可能拉低BAT的美股价格，这对于BAT来说是得不偿失的。其次，监管部门有可能无意作罢CDR发售，避免对A股导致注射效应。

今年6月份以来，A股持续大幅度下跌，央行行长易纲都出来安抚市场。他在问上海证券报关于股市下跌的采访时，认为“金融市场波动不受多种因素影响，股市经常出现波动，主要不受情绪影响，周边股市也都经常出现一定程度的暴跌。既然是市场，就不会有上涨有跌到，投资者应当维持耐心，理性看来。

”同时，他特别强调“当前我国经济基本面较好，经济快速增长的韧性强化，总供需更为均衡，快速增长动力减缓切换，今年以来人民币是少数对美元贬值的货币之一。基于这样的经济基本面，中国的资本市场有条件身体健康发展”。

值得注意的是，央行把最近几个月股市下跌下降到“攻下不再次发生系统性金融风险的底线”的政策目标上。而在今年市场下滑的环境下，证监会也作罢了A股IPO和融资的节奏：今年上半年，仅有58家公司亮相申请人获批，过会率为53．7％，其中IPO中止审查企业有148家，多达了去年全年的130家；今年1－5月，境内股票融资总计规模为2253．53亿元，较上年同期的3822．8亿元，增加了41％（参看右图）。这一方面体现了证监会更加推崇核准企业的质量，另一方面也指出监管部门在无意掌控IPO的节奏，避免融资注射效应过大，给本已下滑的A股导致更大压力。

在此背景下，不回避监管部门与计划发售CDR的企业展开了“作罢CDR发售”的交流，甚至坊间传说，只要A股在3000点以下，证监会将会考虑到CDR发售。最后，投资者对于CDR的热度日益理性。

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